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为什么麦当劳能向加盟餐厅收租金?因为麦当劳还是部分餐厅的地主和房东。认真看财报,其中有这么一段儿:1个月之后,公开拒绝了他,给了各种各样的原因(各项操作要交巨额税负、影响债券评级、可能对加盟商不利,bla bla……)。1. 直营的非总部费用主要包括食材、人工、和所谓的 Occupancy Expenses(地产税、保险等,注意直营店不用交房租和加盟费)。加盟的非总部费用主要就是 Occupancy Expenses。书亦烧仙草奶茶另外,直营餐厅不用交加盟费和租金,实际上总部在“补贴”,如果做一下内部的转移定价,重新分类,直营业务的利润率还要再扣掉 13 到 14 个百分点,“加盟(平台)”业务的利润率还可以往上涨。但 Ackman 的核心逻辑还是对的:直营业务苦逼估值又低,应该尽量剥离母体,让资本市场认可麦当劳是个地产+品牌公司,给“躺赚”业务“躺赚”估值。先镇个楼,蓝色数表示 key in 值,黑色数表示计算值,未做合并抵消当时麦当劳刚刚走出低谷期,同店增长艰难转正,利润率慢慢回升。股价从巅峰期的 48 美金跌到了 2005 年的 30 美金上下。。

如下图:

自己动手,丰衣足食:【书亦烧仙草】二、麦当劳的平台业务:地产出租+品牌加盟,贡献七成运营利润如果按个人理解重新分类计算,2016 年麦当劳 50% 的运营利润来自地产出租,40% 来自品牌授权,只有 10% 来自自有餐厅的运营。【书亦烧仙草奶茶加盟唯一官网】