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医美行业从产业链看,可以分成产品端(A 端)、医疗服务端(B 端)和求美者(C 端),产品端由于其极高的进入壁垒(研发投入大、周期长、风险高、三类证难度大),其净利润率和ROE 最高,爱美客2019 年和2020 年的净利润率分别高达53.43%和61.10%,2019 年的ROE 高达46.37%,一旦有核心竞争力的产品上市,将爆发式增长,从而享受极高估值水平。需要拉动的具备上瘾性的医美市场受益于庞大人口渗透率持续提升选取三个代表地区做对比看产业趋势:收入口径维度看CR5,浙江省是17.5%,杭州为30%,上海市为38%,随着经济水平的发展,线性外推产业集中度不断提高。书亦烧仙草加盟政策医美服务机构估值2019 年国内有超过1.2 万家医疗美容整形机构,以中小型医美机构为主、占比超过70%,而大型医美机构市占率在10%左右。大型的机构如美莱、艺星、伊美尔、华韩整形、苏宁环球等,通常大型医美机构有超过10 位全职主诊医生,面积3000 平方以上;国内有超过8000 多家小微型机构,一般主诊医生一位再配合2~3 位助手。作为医疗服务板块,参考的估值为爱尔眼科和通策医疗,而华韩整形由于所处的资本市场的业态不同,依然可以列表作为参考。爱尔眼科和通策医疗2021 年的wind 一致PE 估值为154 和168,而华韩整形2021 年PE 为46X,考虑到华韩整形在新三板市场的流动性问题,否则估值水平会更高。考虑到产业格局、未来医美的发展前景以及连锁下带来的品牌效应,故,我们认为医美终端连锁机构的PE 估值至少为46~168 倍。医美终端机构服务产业集中度低,大型医美机构市占率仅约10%,经济发展有望推动产业集中度提升。。

如下图:

2019 年国内有超过1.2 万家医疗美容整形机构,以中小型医美机构为主、占比超过70%,而大型医美机构市占率在10%左右。大型的机构如美莱、艺星、伊美尔、华韩整形、苏宁环球等,通常大型医美机构有超过10 位全职主诊医生,面积3000 平方以上;国内有超过8000 多家小微型机构,一般主诊医生一位再配合2~3 位助手。【书亦烧仙草奶茶店加盟】需要拉动的具备上瘾性的医美市场受益于庞大人口渗透率持续提升医疗服务端(B 端)本质上属于医疗服务,进入门槛不算高,但要经营得好并不容易,特别是近几年国家监管部门持续加大对医美行业的监管力度,行业迎来洗牌,不合规、不合法的小机构逐步被淘汰,未来行业集中度将持续提升。医疗服务端最大的吸引力是无边界扩张的潜力,因为我国医美行业未来的发展空间极大,行业保持20%以上增长,“行业快速扩容+集中度提升”双重逻辑将有望打造出医美医疗服务端的旗舰航母。随着新氧、更美等医美平台使用率的提升,医美机构的获客成本有望持续下降,未来净利润率有望持续提升。假设未来行业龙头之一的医美医疗机构实现收入100 亿,净利润率按照15%~20%,对应净利润15~20 亿元。【书亦烧仙草】